Практические советы

<< >>

Позиции опционов относительно текущего уровня цен на базовый актив.

Доска опционов

При торговле опционами часто оперируют понятиями “опцион на страйке”: «Около денег» «В деньгах» «Вне денег» «Глубоко в деньгах». Определения этих понятий можно почитать в Глоссарии. Для принятия обдуманных решений по открытию опционных позиций очень важно представлять все перечисленные положения страйков на Доске опционов. На нижеследующем рисунке представлена Доска опционов, на которой визуально представлены все положения [...]

Знакомимся со срочным рынком.

Fut_sm1

Определение рынка производных финансовых инструментов Характеристика срочного рынка Спот-рынок – рынок с немедленной поставкой и оплатой товара. Срочный рынок, по другому называется рынком производных финансовых инструментов — это рынок, на котором заключаются срочные контракты (форварды, фьючерсы, опционы, свопы), отличительной особенностью которых является предмет сделок. Предметом срочных сделок являются не реальные активы, а права и обязанности [...]

Чем отличается маржируемый опцион от немаржируемого?

График на ромежуточный клиринг_ покупка пут

С конца 2009 года на срочном рынке фондовой биржи РТС (FORTS) торгуются только маржируемые опционы. В момент введения в обращение маржируемых опционов биржей декларировалась цель – обеспечить единую систему расчетов по опционам на фьючерсы и по фьючерсным контрактам и оптимизировать систему риск-менеджмента. Основное отличие маржируемых опционов от немаржируемых состояло в следующем. При купле/продаже немаржируемого опциона [...]

Расчет финансового результата по длинной опционной позиции PUT

Продажа пут

На примере покупки маржируемого опциона PUT, вы можете посмотреть, как в клиринговую сессию рассчитывается и начисляется (списывается) вариационная маржа по опциону, изменяется гарантийное обеспечение, определяется конечный финансовый результат в момент закрытия позиции (продажи опциона) и состояние счета после закрытия опционной позиции. Итак, открыта длинная опционная позиция – куплен маржируемый опцион PUT на фьючерс на акции [...]

О чем молчит рунет относительно бинарных опционов

1211755194

Начало здесь
В рунете вы вряд ли найдете предупреждения о несанкционированных сайтах, предлагающих торговлю бинарными опционами. А вот на зарубежных сайтах такие предупреждения не редкость.
Итак, на что обращают внимание в этих предупреждениях:
1. За рубежом также идет агрессивная реклама интернет-компаний, предлагающих торговлю бинарными опционами. У этих компаний одна черта: обещание очень высоких урожаев в течение очень короткого периода времени.
2. Существует целый реестр недобросовестных посредников, например:
- ikkotrader.com
- optionfair.com
- optionbit.com и еще примерно десяток сайтов.
Настораживает, что в этом списке есть сайт, который работает на русскоязычную аудиторию:
- 24option.com.
Если есть желание проверить своего посредника, необходимо обращаться с поисковым запросом не в рунет, а погуглить на иностранном языке.
3. Прежде чем ринуться в торговлю бинарными опционами необходимо убедиться, что финансовый посредник имеет все необходимые разрешения на предлагаемые услуги. Полагаю, как раз в этом и состоит сложность для российских игроков – узнать, а какие должны быть разрешения? Я уже писала, что на российской фондовой биржи бинарные опционы не торгуются.
А вот во Франции есть даже специальный сайт, где все легальные посредники по бинарным опционам занесены в списки: www.amf france.org
Продолжение следует…

Позиции опционов относительно текущего уровня цен на базовый актив.

Доска опционов

При торговле опционами часто оперируют понятиями “опцион на страйке”:

  • «Около денег»
  • «В деньгах»
  • «Вне денег»
  • «Глубоко в деньгах».

Определения этих понятий можно почитать в Глоссарии.

Для принятия обдуманных решений по открытию опционных позиций очень важно представлять все перечисленные положения страйков на Доске опционов.

На нижеследующем рисунке представлена Доска опционов, на которой визуально представлены все положения страйков относительно текущей цены базового актива на опционы на фьючерс на Индекс РТС.

Итак, согласно данным Доски опционов (графа справа от графы “Страйк”) цена базового актива составляет 129580 пунктов (фьючерс на Индекс РТС оценивается в условных единицах, названных пунктами).

Как читать Доску опционов смотите здесь.

Красным маркером отмечен страйк опционов равный 130000 п. – этот страйк называется “около денег” (или центральный страйк). Этот страйк является страйком “около денег”, как для опционов Пут (красная половина Доски опционов), так и для опционов Колл (зеленая половина Доски опционов)

Выше этого страйка расположены страйки, маркированные зеленой рамкой. Эти страйки называются:

Ниже центрального страйка (объединены в синюю рамку), расположены страйки, которые являются:

Первые вопросы по бинарным опционам

Эта заметка никогда бы не появилась на этом сайте, если бы ни одно но…

В последнее время активность продавцов бинарных опционов стала столь активной, что даже добралась до моих знакомых, очень далеких от биржевой торговли. И если раньше они мимолетом спрашивали «а, что такое бинарные опционы?», и, получив односложный ответ – что это нечто, вроде форекса, их интерес утихал, и я была уверена, что они не ринутся в эту авантюру.
Однако, массированная реклама бинарных опционов дала свои плоды и, желающих испытать свое счастье, стало прибавляться (а, когда у нас был недостаток игроков в МММ?), я решила более подробно ознакомиться с этим инструментом.

Почему изначально я не заинтересовалась ими – раз торгую биржевыми опционами?

Как раз, поэтому и не заинтересовалась, так как торгую ими и знаю, что любой легальный и публично торгуемый финансовый инструмент на организованном рынке, должен, по меньшей мере:

  • иметь площадку для публичной торговли;
  • иметь опубликованные правила торговли бинарными опционами;
  • иметь документ (на российской бирже он называется – Спецификация контракта) , в котором прописаны все характеристики опциона и порядок расчетов по контракту.

1. На Российской фондовой бирже бинарные опционы не торгуются.

2. В рекламах нет даже упоминания о Спецификациях на бинарные опционы.

Какой напрашивается первый вывод из вышесказанного?

Либо это зарубежный производный финансовый инструмент, который торгуется на зарубежных фондовых биржах, а отсюда и все последствия по валютному контролю и т.д., либо это продукт очередного Остапа Бендера по типу МММ.

Но задача поставлена – будем в свободное время изучать, что такое бинарные опционы, можно ли верить российским продавцам услуг по торговле бинарными опционами, какие риски, кроме «угадал – не угадал», несет торговля бинарными опционами и т.д.

Вопрос с рисками по торговле опционами не является праздным и, к сожалению, не ограничивается вашим торговым счетом.

Ныне приходящие на фондовый рынок физические лица, могут не знать, какая беда случилась в канун 2010 г. с российскими торговцами опционами, которые в одночасье узнали, что они должны заплатить налог на доходы физического лица в размере 13% не с прибыли от торговли опционами, а со всей суммы оборота, даже если вся торговля оказалась убыточной и даже, если счет обнулился от убытков.

Сколь драматично тогда обстояли дела, можно судить вот по этим записям в форумах:

Продолжение следует

Знакомимся со срочным рынком.

Fut_sm1

Определение рынка производных финансовых инструментов

Характеристика срочного рынка

  • Спот-рынокрынок с немедленной поставкой и оплатой товара.
    Срочный рынок, по другому называется рынком производных финансовых инструментов — это рынок, на котором заключаются срочные контракты (форварды, фьючерсы, опционы, свопы), отличительной особенностью которых является предмет сделок. Предметом срочных сделок являются не реальные активы, а права и обязанности в отношении реальных активов.
  • Срочная сделка это сделка с отсроченным исполнением обязательств.

Срочный рынок может быть как биржевым (например — рынок фьючерсов), так и внебиржевым (рынок, на котором заключаются форвардные контракты).

  • Определение  производных финансовых инструментов
  • Срочные контракты
  • На биржевом срочном рынке обращаются стандартизированные биржевые контракты

Все срочные контракты (производные финансовые инструменты, деривативы) обладают рядом общих характеристик:

1. Базовый активэто актив, лежащий в основе дериватива.
Стоимость любого дериватива напрямую зависит от стоимости базового актива, соответственно, прогноз цены на дериватив невозможен без прогноза цены на базовый актив.
2. Все
Деривативы  обязывают поставку базового актива и его оплату (или взаиморасчеты по нему) в будущем.

Фьючерсный контракт

Фьючерсный контракт / фьючерсэто стандартный контракт на покупку/продажу товара (финансового актива) с поставкой в будущем по цене, которая оговорена в момент заключения сделки.

Особенности фьючерсных контрактов:

  • это обязанность;
  • обращается на биржевом рынке;
  • гарантом исполнения обязательств выступает биржа;
  • предоставляет возможность заключения офсетной сделки;
  • характеристики стандартизированы биржей.

Существуют два вида фьючерсных контрактов:

  • Поставочный контракт  – характеризуется тем, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива.
  • Расчетный контракт  – перехода актива не предусматривает: стороны выплачивают друг другу разницу между ценой актива, оговоренной в контракте и рыночной ценой на дату расчетов (вариационная маржа).

Офсетная сделка – закрытие длинной или короткой позиции посредством совершения противоположной сделки.

Покупая или продавая фьючерсный контракт, не обязательно дожидаться срока исполнения контракта,  чтобы получить финансовый результат. Для прекращения обязательств по контракту можно просто заключить офсетную сделку.

Например, купленный фьючерс принес достаточную прибыль и вы принимаете решение продать его на рынке. Закрытие сделки произойдет путем заключения офсетной сделки, о которой вы можете не знать, так как для вас это будет выглядеть как просто продажа контракта.

Спецификация фьючерсаназывается документ, утвержденный биржей, в котором закреплены основные условия (характеристики) фьючерсного контракта.

Гарантийное обеспечение (начальная маржа)средства, которые необходимо внести в клиринговый центр для открытия позиции по данному контракту.

  • Величина ГО назначается Организатором торговли по каждому инструменту в отдельности;
  • ГО не может быть меньше двух лимитов колебания цены;
  • ГО взимается по каждой открытой позиции и у продавца контракта и у покупателя;
  • Лимит изменения цены рассчитывается исходя из волатильности фьючерсных цен и/или цен базового актива.

Клиринг и клиринговая организация

 Клирингэто система взаимных безналичных расчетов за товары, ценные бумаги и оказанные услуги, основанная на учете взаимных финансовых требований и обязательств.

Процесс клиринга важен тем, что он обеспечивает не только расчеты между участниками клиринга, но и содержит в себе механизм гарантии выполнения обязательств сторонами на биржевом рынке, чем улучшает качество рынка, повышает его ликвидность и сохраняет целостность.

Клиринговая палата выступает гарантом исполнения обязательств по сделкам с фьючерсными контрактами.

Вариационная маржа

  • Вариационная маржаденежное выражение изменения обязательств участника биржевых торгов, учитывающее изменение котировки срочного контракта.
  • Исчисляется ежедневно в ходе промежуточного клиринга и по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента.
  • Вариационная маржа увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента.

Расчет вариационной маржи

Расчет вариационной маржи для позиций, открытых в одну из предыдущих торговых сессий и оставшихся открытыми в ходе данной торговой сессии:

ВМт = (РЦт-РЦп)* W,

  • где ВМт – вариационная маржа текущей торговой сессии;
  • РЦт – расчетная цена текущей торговой сессии;
  • РЦп – расчетная цена предыдущей торговой сессии;
  • W – минимальный шаг цены.

По итогу каждой торговой сессии (после клиринга) подсчитывается вариационная маржа. Размер вариационной  маржи ежедневно либо списывается с торгового счета, либо зачисляется на торговый счет  (в зависимости от того, выиграл или проиграл участник). На размер вариационной маржи уменьшается или увеличивается торговый счет.

Исполнение

Исполнение фьючерса осуществляется по окончании срока действия контракта:

  • путем выполнения процедуры поставки (поставочные фьючерсы);
  • путем уплаты сторонами разницы в ценах (расчетные фьючерсы).
  • В день исполнения фьючерса без поставки определяется окончательная расчетная цена для данной серии фьючерса.
  • В день исполнения поставочного фьючерса его стороны осуществляют поставку и оплату базового актива по расчетной цене последнего дня торгов.

Ценообразование фьючерса

 Основные факторы, влияющие на ценообразование фьючерса:

  •  Процентные ставки;
  • Ожидания изменения цены базового актива.

Стоимость фьючерса (рыночная цена фьючерсного контракта) определяется на основе:

  • рыночной цены базового актива;
  • длительности периода до истечения срока контракта;
  • соотношения спроса и предложения на рынке.

Ценообразование фьючерса

P фьючерса = P спот рынка*(1+r*(T/база)),

  • где: r- ставка безрискового %;
  • T- срок до истечения контракта;
  • база = 365 дн. (12 мес.), т.е. финансовый год.

Базис

Разница между текущей спотовой ценой базового актива и соответствующей фьючерсной ценой называется базисом фьючерсного контракта.  Фьючерсная цена отличается от спот цены на величину базиса.

Контанго и бэквардация

  • Фьючерсный контракт может быть в двух состояниях относительно цены базового актива. Когда цена фьючерсного контракта  выше цены базового актив, такое состояние называется контанго. Фьючерсный контракт большую часть своего времени торгуется в состоянии контанго.
  • Когда фьючерсный контракт торгуется ниже цены базового актива, такое состояние называют бэквардацией.

Фьючерсные контракты на акции

Базовым активом фьючерсных контрактов на акции являются акции российских эмитентов.

Сегодня на ФОРТС обращаются контракты на акции следующих эмитентов:

ОАО “Сбербанк России”, ОАО “НК” Роснефть”, ОАО “Газпром”, НК ”ЛУКОЙЛ”, ОАО “Ростелеком”, ОАО ГМК “Норильский никель”, ОАО “Сургутнефтегаз”, ОАО «Полюс Золото», ОАО «Транснефть», ОАО «Новатэк», ОАО «Банк ВТБ», ОАО «Татнефть» и др.

Фьючерсные контракты на товарные активы

На фондовой бирже РТС обращаются фьючерсные контракты, базовым активом которых являются инструменты товарного рынка. А именно: золото, серебро, дизельное топливо, российская нефть, сахар.

Кроме поставочного фьючерса на сахар, все контракты товарного рынка являются расчетными, то есть, в момент поставки происходит денежный расчет.

Фьючерсные контракты на валюту

Фьючерсы  на курс USD, курс EURO, кросс курс EURO/USD являются важными инструментами для валютных дилеров, для управляющих портфелями ценных бумаг, для участников внешнеэкономической деятельности, а также для частных инвесторов, так как позволяют страховать (хеджировать) валютные риски, связанные с неблагоприятным изменением курсов.

Фьючерсные контракты на индексы

Фьючерсы на Индекс РТС или Индекс ММВБ предоставляют широкий набор возможностей для хеджирования рисков по портфелям акций и для игры на росте или падении всего фондового рынка. Производные инструменты на Индекс РТС или Индекс ММВБ одинаково доступны как для инвесторов с небольшим объемом средств, так и для крупных участников рынка.

Участники Срочного рынка

  • Спекулянты

Спекулянт – необходимый рынку субъект, цель которого состоит в том, чтобы получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени.

  • Арбитражер

 Арбитражер – это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одного и того же актива на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены, или взаимосвязанных активов при нарушении между ними паритетных отношений.

  • Хеджер

 Хеджер – это субъект рынка, который, совершает операции на фондовом рынке с целью страхования от риска изменения цены.

Хеджирование – способ управления риском, но плата инвестора за освобождение от риска – недополученный доход.

Арбитраж спот- фьючерс

Знакомство  с опционами

  • Что такое опционный контракт
  • Классификация опционов
  • Ценообразование опционов
  • Виды цен на опционы
  • Кодирование опционов
  • Доска опционов
  • Опционные стратегии Читайте об этом в «Опционы это не сложно»

Преимущества работы на срочном рынке

  • Отсутствие транзакционных издержек, возникающих при проведении операций на рынке базового актива (плата за использование кредитных ресурсов и оплата депозитарных услуг);
  • Возможность получения высокого кредитного плеча – “эффекта плеча” – без усложняющих процедур, как на спот-рынке;
  • Для проведения операций продажи на срочном рынке нет необходимости иметь акции – можно сначала заключить контракт, продав фьючерс, а когда цены упадут, “купить” его, получив, таким образом, прибыль (операции “продажа без покрытия”);
  • Биржевые и брокерские сборы по операциям со срочными контрактами существенно ниже аналогичных на рынке базового актива;

Риски работы на срочном рынке

  • Срочность контрактов, т.е. ограничение обращения во времени, что увеличивает риск потери капитала;
  •  В случае неблагоприятного движения цены с Вашего счета будет списываться вариационная маржа;
  • При увеличении волатильности на рынке Биржа, в установленном порядке, может увеличить требования по гарантийному обеспечению.

Опционы это не сложно.

Описание презентации:

1. Основные определения
Опцион  – это контракт между двумя инвесторами, один из которых – продает обязательство,

а другой – покупает право

в течение срока, определенного в контракте, купить либо продать по фиксированной цене определенное количество базового актива.

2. Основные определения
В Опционном контракте участвуют две стороны:

Продавец  -  Сторона контракта, заключившая контракт на Опцион по Заявке на продажу;

  • В последующем эта сторона именуется Подписчик.

Покупатель  - Сторона контракта, заключившая контракт на Опцион по Заявке на покупку;

  • В последующем эта сторона именуется Держатель.

3.1. Основные определения
В Опционном контракте участвуют две стороны:

Подписчик  Опциона после продажи Опциона становится обязанным передать денежные средства, имущество, или иной актив, являющийся базовым активом данного Опциона по требованию Держателя Опциона

Держатель  Опциона после покупки Опциона получает право , но не обязанность! купить имущество, являющееся базовым активом данного Опциона, или право требовать заключения Фьючерсного контракта, являющегося базовым активом данного Опциона, в качестве Покупателя, или право требовать уплаты суммы денежных средств на условиях, определенных при заключении данного Опциона;

3.2.Основные определения
В обязанности покупателя опциона входит своевременная уплата премии по Немаржируемым опционам , а в обязанности продавца опциона -предоставление в Клиринговый центр биржи финансовых гарантий выполнения своих обязательств (Гарантийного обеспечения – ГО).

4. Нормативное регулирование

Опционный контракт / Опцион , который обращается на конкретной фондовой бирже, является типовым контрактом, основные условия которого определены в главном документе – в Спецификации.

Спецификация – это документ, который в совокупности с Правилами торгов на фондовой бирже и Правилами клиринга определяет стандартные условия Срочного опционного контракта и порядок его исполнения.

5. Авторская классификация опционов

Необходимость произвести классификацию опционов по группам, критериям и признакам обусловлена огромным количеством характеристик, которыми обладают Опционы.

Для упорядоченного изложения сущности опционов Автор проекта «RUSOPTION» разделил все опционы на две группы:

nПервая группа характеристик опционов – это характеристики, которые свойственны исключительно опционам, как обособленным инструментам финансового рынка.

nВторая группа характеристик – это характеристики опционов которые зависят от вида базового актива, опцион на который заключен.

6. Классификация опционов

В зависимости от характеристик, свойственных только опционным контрактам, опционы делятся:

  • По Типу опциона
  • По Категории опциона
  • По Классу опционов
  • По Серии опционов
  • По Cроку обращения
  • По способу оплаты премии  за опцион (маржируемые, немаржируемые опционы)
  • По базовому активу
  •  По состоянию цены опциона относительно цены базового актива

7. Классификация опционов

В зависимости от характеристик базового актива , лежащего в основе опционного контракта, опционы делятся:

  • По способу исполнения обязательств  по контракту (поставочные, расчетные)
  • По состоянию цены опциона относительно цены базового актива
  • По страйкам

8. Классификация опционов

Тип опциона

На финансовом рынке обращаются два типа опционов:

9. Классификация опционов

Опционы делятся по категориям:

  • «Американские»,  понимаются опционы, которые могут быть предъявлены к исполнению в любой день в течение периода обращения опциона
  • «Европейские», понимаются опционы, которые могут быть предъявлены к исполнению только по окончании срока их обращения (в день экспирации)

На российском срочном рынке (FORTS) в настоящее время обращаются опционы только «американской» категории, базовым активом которых являются фьючерсные контракты.

10. Классификация опционов

Под классом опционов понимают  совокупность опционов одного типа (Put или Call), в основе которых лежит один и тот же Базовый актив .

  • Например, все опционы PUT или все опционы CALL  на фьючерсный контракт на акции «Сбербанка» образуют класс опционов.

11. Классификация опционов

Под серией опционов понимают  совокупность опционов из определенного класса, которые имеют одинаковые цены исполнения (страйки) и срок обращения..

  • Например, все сентябрьские опционы Call на фьючерсный контракт на акции «Сбербанка» со страйком 10000 образуют одну серию опционов

12. Классификация опционов

Опционы делятся по срокам обращения:

  • Квартальные – опционы, день экспирации которых наступает один раз в квартал
  • Месячные – опционы, день экспирации которых наступает один раз в месяц

На российском срочном рынке в настоящее время обращаются  в основном месячные и квартальные опционы. Несколько лет назад были выпущены опционы на фьючерс на индекс РТС со сроком обращения 5 лет.

13. Классификация опционов

По способу оплаты премии за опцион, опционы делятся на:

До 2009 года на российском срочном рынке обращались только немаржируемые опционы.
С 2009 года началось постепенное замещение немаржируемых опционов на маржируемые и в настоящее время на ФОРТС обращаются только маржируемые опционы

14.1. Отличия немаржируемых опционов от маржируемых:
Немаржируемый  опцион:

При купле/ продаже  немаржируемого опциона со счета Покупателя (Держателя) премия списывается единовременно и одномоментно и зачисляется на счет Продавца (Подписчика) и до дня исполнения опциона (дня экспирации) денежные расчеты между сторона не производятся. У Продавца опциона в период обращения опциона возможно изменение суммы зарезервированного гарантийного обеспечения, которые не влияют на счет Покупателя.

14.2 Отличия немаржируемых опционов от маржируемых:
Маржируемый  опцион:

  • При купле/продаже маржируемых опционов списание (зачисление) денежных средств со счета покупателя на счет продавца  не производится. Вместо этого биржа осуществляет резервирование на счете и покупателя, и продавца величины гарантийного обеспечения (ГО). Дважды в день, в часы клиринга производится начисление (списание) вариационной маржи. Вариационная маржа представляет собой разницу между ценой сделки (ценой предыдущего клиринга) и текущей расчетной ценой опциона

Подробно о разнице между опционами читайте: здесь

15. Классификация опционов
По способу исполнения обязательств опционы делятся на:

  • Поставочный опцион – это срочный контракт исполнение обязательств по которому предусматривают поставку/оплату базисного актива в порядке, установленном в спецификации, Правилах и Условиях клиринга;
  • Расчетный опцион – это срочный контракт, условия исполнения обязательств по которому предусматривают проведение расчетов в порядке, установленном в спецификации, Правилах и Условиях клиринга.

16. Ценообразование на опцион

Для стоимостной оценки опциона применяются различные термины, по сути, каждый из которых отвечает на вопрос сколько стоит опцион в определенный момент времени.

В момент заключения сделки по купле/продаже опциона стоимостная оценка опциона называется премией. Премия  за опцион – это сумма денежных средств, которая при совершении сделки купли-продажи опциона подлежит перечислению Подписчику (Продавцу)  Держателем (Покупателем) опциона.

В течения срока обращения опциона используется несколько видов стоимостной оценки опциона.

17. Ценообразование на опцион

Относительно оценки опционов применяются несколько видов цен:

Каждый из перечисленных видов цен применяется для конкретных  расчетных операций

18. Ценообразование на опцион

 Страйк опциона – это цена исполнения опциона, которая устанавливается при заключении  контракта на Опциона и характеризующего какова  цена базового актива, по которой Покупатель (Держатель) имеет право купить или продать лежащий в основе Опциона базовый актив.

19. Ценообразование на опцион

 Расчетная цена опциона – цена опциона, которая  используется в клиринговых расчетах, определяемая по алгоритмам установленном в Спецификация дериватива  соответствующего опционного контракта. Расчетная цена устанавливается в тех единицах измерения, в которых оценивается опцион согласно своей Спецификации.

Ценообразование на опцион

 Теоретическая цена опционарасчетная величина, определяемая Биржей на основании цены и волатильности базового актива Опциона в ходе Торгового дня. Порядок расчета теоретической цены Опциона утверждается Биржей по согласованию с Комитетом по срочному рынку и публикуется на сайте Биржи в сети Интернет.

  • Для расчета теоретической цены опциона на российском рынке используется формула, получившая название модель Блэка-Шоулза.

20. Ценообразование на опцион
Как бы ни называлась цена опциона в период обращения (премия в момент купли-продажи, теоретическая в момент торгов, расчетная в момент клиринга)  она формируется из двух элементов:

  •  внутренней стоимости  -это разница между рыночной ценой базового актива и страйком опциона.

Например, опцион на фьючерс Сбербанка со страйком 10500, при достижении цены фьючерса 10700 руб. будет иметь внутреннюю стоимость 200 руб.

  • временной стоимости–  это сумма, которую покупатель опциона готов заплатить, за право получить выгоду от увеличения внутренней стоимости опциона к моменту экспирации

21. Ценообразование на опцион
Из определения внутренней стоимости опциона, очевидно, что она полностью зависит от цены базового актива и страйка опциона,

Формула расчета внутренней стоимости опциона:

Страйк опциона – Цена базового актива

В каком положении может находиться страйк опциона относительно цены базового актива?

Эти цены могут быть:

  • Равными
  • Страйк меньше цены базового актива
  • Страйк выше цены базового актива

22. Ценообразование на опцион

В зависимости от величины внутренней стоимости опциона различают опционы:

  • Опционы «в деньгах» опционы, которые обладают внутренней стоимостью. Опционы Call обладают внутренней стоимостью, когда страйк ниже текущей цены базового актива, Опционы Put обладают внутренней стоимостью, если их страйк выше текущей цены базового актива
  • Опционы около денег – страйк опциона равен текущей цене базового актива
  • Опционы вне денег – это обратная ситуация от состояния «в деньгах». Для опциона Call, это, когда страйк выше текущей цены базового актива, для опциона Put,  это, когда страйк ниже текущей цены базового актива

23. Ценообразование на опцион

 Чтобы ответить на вопрос, чему равна временная стоимость опциона, задайте себе вопрос, какие факторы вы бы учли, если бы вам предложили приобрести право на событие, которое случится в будущем?

Теоретики предположили, а практики фондового рынка согласились, что цена «права» зависит от следующих факторов:

  • Насколько близко или далеко страйк опциона от текущей цены базового актива
  • Сколько времени осталось до дня наступления события
  • Цены денег (процентной ставки)
  • Поведения рынка, то есть как сильно, и/или в каком направлении колеблется рынок.

Не правда ли, вы бы назвали  эти же факторы?

24.1.  Ценообразование на опцион

Каждый из факторов, который влияет на цену опциона имеет математическую формулу расчета (коэффициенты) и наименование.

Все коэффициенты в совокупности получили название «греки»

Отдельные коэффициенты получили названия:

24.2 Основные определения

  • Дельта – коэффициент, который показывает на сколько изменится цена опциона в зависимости от изменения цены базового актива;
  • Тета – коэффициент, который показывает на сколько изменится цена опциона с изменением времени до наступления события.

Очевидно, что количество дней может меняться только в сторону уменьшения, соответственно этот коэффициент приводит исключительно к удешевлению стоимости опциона.

  • Вега – коэффициент который показывает на сколько изменится цена опциона в зависимости от поведения рынка – волатильности рынка.
  • РО – коэффициент, который показывает на сколько изменится цена опциона при изменении процентной ставки.

25. Основные определения

Все перечисленные коэффициенты не одинаково влияют на цену опциона, который находится в состоянии:

  • Около денег
  • Вне денег
  • В деньгах (глубоко в деньгах).

Коэффициент, который учитывает этот фактор – получил название Гамма.

Гамма показывает  на сколько изменится дельта опциона при изменении цены базового актива.

26. Формула Блэка-Шоулза

27. Риски продавца опциона

Подводя итоги раздела «Ценообразование опционов» отметим, какие риски несут стороны опционного контракта.

Продавец опциона несет неограниченные риски которые зависят от поведения цены на базовый актив.

Учитывая, что цена базового актива может достигнуть нулевого значение (например, при банкротстве), продавец не должен исключать полного обнуления своего торгового счета.

28. Риски покупателя опциона

Покупатель опциона несет риски, связанные только с суммой уплаченной премии.

В абсолютном выражении сумма риска зависит от состояния опциона:

Чем глубже опцион «в деньгах», тем выше сумма риска, которая состоит из внутренней стоимости опциона и временной стоимости опциона.

Временная стоимость опциона, как правило, не превышает 3 % от цены базового актива.

Таким образом, если покупателем приобретены опционы «вне денег» и «около денег», то абсолютная сумма риска составит примерно 3% от стоимости базового актива, на которые приобретены опционы.

29. Возможный финансовый результат по опционам

30. Представление информации по опциону

Полную информацию по отдельному опциону можно получить:

  • По коду опциона

nПолную информацию по совокупности опционов можно получить:

  • По Доскам опционов

31. Код опциона

Символьное обозначение основных характеристик опциона называется кодом опциона, или тикером.

Различают короткий и полный код на опцион, например:

32. Код опциона

С 2009 года короткие коды опционов составляются по следующему принципу

Короткий код включает до 10 символов, сгруппированных в 5 разрядов:

C – код базового актива, отведено два символа,
P – цена страйк, переменное количество символов,
К – тип расчетов,
M – месяц исполнения (а также тип для опциона) один символ,
Y – год исполнения, один символ.

33. Доска опционов

34. Открытые позиции по опционам.

Открытые позиции по опционам получили название опционные стратегии.

В зависимости от набора и комбинаций опционов с различными характеристиками можно составить бесконечно много различных стратегий.

Некоторые стратегии стали базовыми и получили свое рыночное название.

Найти подробное описание каждой опционной стратегии можно в Опционном советчике

Чем отличается маржируемый опцион от немаржируемого?

График на ромежуточный клиринг_ покупка пут

С конца 2009 года на срочном рынке фондовой биржи РТС (FORTS) торгуются только маржируемые опционы. В момент введения в обращение маржируемых опционов биржей декларировалась цель – обеспечить единую систему расчетов по опционам на фьючерсы и по фьючерсным контрактам и оптимизировать систему риск-менеджмента.

Основное отличие маржируемых опционов от немаржируемых состояло в следующем. При купле/продаже немаржируемого опциона со счета списывалась (начислялась) премия и до экспирации счет покупателя (продавца) не менялся. При купле (продаже) маржируемых опционов списание (зачисление) денежных средств со счета покупателя на счет продавца не производится. Вместо этого биржа осуществляет резервирование на счете покупателя величины гарантийного обеспечения (ГО). Начисление (списание) вариационной маржи является не чем иным, как «растянутое во времени» перечисление премии. Вариационная маржа представляет собой разницу между ценой сделки и расчетной ценой опциона (аналогично расчету вариационной маржи по фьючерсам).

Расчетная цена опциона – это его теоретическая цена на момент окончания Расчетного периода (14:00 и 18:45). Теоретическая цена рассчитывается биржей (алгоритм расчета биржей не раскрывается) транслируется в торговую систему, публикуется на сайте и отображается в отчетах.

В ходе торгов положительная вариационная маржа не начисляется, отрицательная вариационная маржа резервируется (так же, как сейчас на фьючерсах).

Отличия маржируемых опционов от обычных опционов

Немаржируемый опцион Маржируемый опцион
1. В момент купли/продажи опциона (момент заключения опционной сделки) происходит реальное движение денежных средств по счетам клиентов. У держателя (покупатель опциона) опциона списывается сумма премия, которая зачисляется на счет подписчика (продавец опциона). 1. В момент заключения сделки движения реальных денежных средств на счетах держателя и подписчика опциона не происходит. В этот момент на счетах сторон опционной сделки происходит резервирование гарантийного обеспечения.
  • У держателя опциона ГО не резервируется, а подписчик вносит ГО под опцион.
  • На счетах держателя и подписчика должно быть достаточно средств для резервирования ГО под опцион.
  • Вариационная маржа не считается ни у держателя, ни у подписчика. Меняется размер ГО у подписчика (продавца) опциона.
  • По итогам каждого клиринга (14:00 и 18:45 мск.) на счета держателя и подписчика зачисляется (списывается) вариационная маржа вплоть до дня экспирации(истечения/исполнения срока) опциона. Изменение цен на рынке базового актива ведет к соответствующим изменениям ГО держателя и подписчика.
2. Закрытие опционной позиции ранее дня истечения срока обращения опционного контракта ( дня экспирации): 2. Закрытие опционной позиции не дожидаясь дня истечения срока обращения опционного контракта ( дня экспирации):
  • В клиринг, когда подана заявка на закрытие позиции, заключается офсетная сделка с особым признаком с ценой 0. Регистрируются сделки по базовому активу с ценой, равной страйку опциона (тип сделки – исполнение опциона). Одновременно перечисляется вариационная маржа по позиции в базовом активе. У Подписчика высвобождаются зарезервированные средства гарантийного обеспечения. У Держателя и Подписчика резервируется ГО под позицию в базовом активе.
  • В клиринговую сессию перед которой подана заявка на закрытие позии, заключается офсетная сделка с особым признаком с ценой 0. Перечисляется вариационная маржа по опциону. Регистрируются сделки по базовому активу с ценой, равной страйку опциона (тип сделки – исполнение опциона). Перечисляется вариационная маржа по позиции в базовом активе. У Держателя и Подписчика высвобождается ГО, зарезервированное под опцион. У держателя и подписчика резервируется ГО под позицию в базовом активе.
3. Если опцион эксперируется (позиция закрывается в последний день обращения опциона): 3. Если опцион эксперируется (позиция закрывается в последний день обращения опциона):
  • Если Держателем не подана заявка на исполнение опциона, то он истекает путем заключения в клиринге офсетной сделки с особым признаком с ценой 0. У продавца высвобождается ГО, зарезервированное под опцион.
  • Если Держателем не подана заявка на исполнение опциона, то он истекает путем заключения в клиринге офсетной сделки с особым признаком с ценой 0. Перечисляется вариационная маржа по опциону. Средства под ГО, зарезервированные под опцион, высвобождаются как у подписчика, так и у держателя.
  • Если держателем опциона подана заявка на исполнение опциона, то в вечерний клиринг последнего дня обращения опциона, для закрытия позиции заключается офсетная сделка с особым признаком с ценой 0. Регистрируются сделки по базовому активу с ценой, равной страйку опциона (тип сделки – исполнение опциона). Производится перечисление вариационной маржи по позиции в базовом активе. У подписчика высвобождается ГО, зарезервированное под опцион. У держателя и подписчика резервируется ГО под позицию в базовом активе.
  • Если держателем опциона подана заявка на исполнение опциона, то в клиринге дополнительно к вышеперечисленным действиям добавляется регистрация сделки по базовому активу с ценой, равной страйку опциона. Одновременно перечисляется вариационная маржа по позиции в базовом активе. ГО, зарезервированное под опцион, высвобождается как у подписчика, так и у держателя. У держателя и подписчика резервируется ГО под позицию в базовом активе.

Расчет финансового результата по длинной опционной позиции PUT

Продажа пут

На примере покупки маржируемого опциона PUT, вы можете посмотреть, как в клиринговую сессию рассчитывается и начисляется (списывается) вариационная маржа по опциону, изменяется гарантийное обеспечение, определяется конечный финансовый результат в момент закрытия позиции (продажи опциона) и состояние счета после закрытия опционной позиции.
Итак, открыта длинная опционная позиция – куплен маржируемый опцион PUT на фьючерс на акции компании “N” cо страйком 60000

Покупка опциона Клиринг Т Клиринг Т+1 Продажа (закрытие позиции)
Расчетная цена базисного актива 55200 56800 60800 60800
Расчетная цена опциона 9000 7950 6040 6040
Сумма гарантийного обеспечения (ГО) -4000 -3600 -2980 0
Вариационная маржа 0 -1050 -1910 0
изменение ГО -4000 400 620 2980
сумма изменений Y -4000 -650 -1290 2980
состояние счета Z -4000 -4650 -5940 -2960

Сокращения:Т – порядковый номер клиринга
“Т+1″ – следующий клиринг

1. Графическое изображение позиции в момент открытия опционной позиции (покупка опциона PUT)

2. Финансовый результат и состояние  счета на момент промежуточного клиринга

3. Финансовый результат и состояние  счета на момент последнего клиринга (закрытие опционной позиции)